• Título:  LA TOMA DE DECISIONES EN EL ACTIVISMO FINANCIERO: LOS HEDGE FUNDS EN EUROPA
• Autor:  Valcárcel Gil, Pilar
• Universidad:  Universidad de León
• Departamento:  Dirección y economía de la empresa
• Fecha de Lectura:  06/02/2012
• Mención Europeo / Mención Internacional: concedido
• Programa de doctorado:  Nuevas Tendencias en Dirección y Economía de la Empresa
• Dirección: 
  • LÓPEZ GONZALEZ, ENRIQUE (DIRECTOR)
• Tribunal: 
  • FANJUL SUÁREZ, JOSÉ LUIS (PRESIDENTE)
  • GONZÁLEZ VELASCO, MARÍA DEL CARMEN (SECRETARIO)
  • PINDADO GARCIA, JULIO (VOCAL)
  • HILLIER, DAVID (VOCAL)
  • BONSON PONTE, ENRIQUE (VOCAL)
• Descriptores: 
  • SECTOR DE FINANZAS Y SEGUROS
  • FINANZAS INTERNACIONALES
  • ORGANIZACION Y GESTION DE EMPRESAS
• Localización:  BIBLIOTECA UNIVERSITARIA SAN ISIDORO
• Resumen:
  VERSIÓN EN CASTELLANO El objetivo de esta Tesis Doctoral radica en el análisis del activismo de los hedge funds en Europa, donde la relevancia que recientemente está alcanzando este nuevo fenómeno contrasta con la escasez de evidencia al respecto y donde las diferencias institucionales existentes entre los diferentes países europeos suscitan el interés por profundizar en el estudio del impacto de los mismos en esta estrategia de activismo de los hedge funds. En este sentido, apoyándonos en las teorías de la economía de la información y la economía institucional, hemos tratado de comprobar si, en Europa, los hedge funds activistas cumplen con la función de supervisión que tradicionalmente se les atribuye, mitigando las asimetrías informativas existentes entre los accionistas y los directivos de las empresas en las que invierten, contribuyendo a alinear los intereses de ambos grupos y, por ende, favoreciendo la maximización del valor de la empresa. Para ello, hemos analizado los factores que influyen significativamente en las decisiones de inversión de los hedge funds activistas en Europa, así como los cambios que experimentan las empresas tras la inversión de dichos fondos. Asimismo, a fin de llevar a cabo el contraste empírico hemos construido una base de datos propia que incluye 332 inversiones llevadas a cabo por 45 hedge funds activistas en 265 empresas cotizadas localizadas en 15 países europeos, desde 2003 hasta 2008. La evidencia obtenida apunta a que, a la hora de realizar sus inversiones en Europa, los hedge funds activistas consideran tanto la información financiera de las empresas como la información relativa a los mecanismos internos de gobierno de las compañías. Además, estos fondos muestran una clara preferencia por aquellas empresas localizadas en países con un entorno legal e institucional más favorable para llevar a cabo su función de supervisión y control a la dirección. Los resultados alcanzados también indican que, durante el periodo de inversión de los hedge funds, las empresas objetivo experimentan cambios significativos (cambios en sus Consejos de Administración, aumento de la concentración de sus estructuras de propiedad, importantes cambios en sus políticas corporativas, numerosos cambios de control, etc.) conducentes a la creación de valor, no sólo para el hedge fund activista sino también para el resto de accionistas de las compañías. Todo ello permite concluir que efectivamente los hedge funds activistas parecen desempeñar una función de control y supervisión en las empresas europeas en las que invierten. ENGLISH VERSION The objective of this doctoral thesis is to analyse hedge fund activism in Europe, where its recently gained importance contrasts with the scarcity of research on it, and where the institutional differences among European countries make the study of the impact of institutional factors on hedge fund activism interesting. In this sense, and in light of the theories of economics of information and institutional economics, we have tried to examine whether, in Europe, activist hedge funds fulfil the monitoring function usually attributed to them, thus contributing to a reduction in the information asymmetries between shareholders and managers of the companies in which they invest, aligning the interests of these two groups and, therefore, promoting the targets¿ value maximisation. For this purpose, we have analysed the factors that drive activist hedge fund investment decisions in Europe and the changes that are experienced by the European target companies during the investment period of these activists. Furthermore, to perform the empirical analysis we have collected our own database that comprises 332 investments carried out by 45 activist hedge funds in 265 public companies located in 15 European countries, from 2003 to 2008. The evidence obtained demonstrates that when activist hedge funds invest in Europe, they take into account the firms¿ accounting information as well as information related to some of the internal governance mechanisms of companies. Besides, these funds show a clear preference for companies operating in European countries with a more favourable institutional and legal framework to carry out their monitoring function. In addition, the results also suggest that target companies experience significant changes during the hedge fund investment period. Among the most noteworthy are the high board turnover, the increase of ownership concentration, the start of share buyback programmes and restructuring processes, as well as the numerous control changes resulting from takeovers, mergers and buyouts. Many of these changes result in a clear value creation not only for the activist hedge funds but also for the rest of the shareholders. All of the above allow us to conclude that activist hedge funds really appear to fulfil a monitoring function in the European firms in which they invest.